[투자자산운용사] 투자운용 및 전략 - 해외증권투자운용/투자전략 - 2

- 외국채(Foreign Bonds)

채권표시통화의 본국에서 발행되는 채권
1) 발행 방법

• 공모(public offering): 발행된 채권을 여러 기관으로 이루어진 인수단이 인수한 후 판매단에 의뢰하여 불특정 다수의 투자자에게 거래소를 통하여 판매하는 방식
• 사모(private placement): 공식적인 인수단을 구성하지 않고 대리인의 주선으로 특정한 소수의 전문투자자에게 비공개로 직접 판매하는 방식

2) 특징

• 외국채발행 시 현지국의 규제 O
• 기명식채권(Registered Bond) - 이자소득세 부담이 있음 - 과세가 원칙이지만, 투자유인 제공 차원에서 비과세가 적용되기도 한다.
• 신용등급평가에 따른 규제 O

3) 외국채 발행 조건

• 해당국가의 까다로운 시장규제와 신용등급 요구로 진입이 어려움
• 일반적으로 발행액이 크고 만기가 길기 때문에 대규모 장기자금의 조달에 효과적
• 국제금융시장에서의 지명도 제고

4) 종류

• 양키본드: 미국에서 달러로 발행된 채권 - 외국인투자자가 양키본드에 투자할 경우 원천징수세 부과 면제
• 불독본드: 런던에서 파운드로 발행된 채권
• 사무라이본드: 일본에서 엔화로 발행된 채권
• 아리랑본드: 한국에서 원화로 발행된 채권
• 판다본드: 중국에서 위안화로 발행된 채권
• 캥거루본드: 비거주자에 의하여 호주에서 호주달러로 발행되는 외국채

cf) 딤섬본드: 홍콩에서 위안화로 발행하는 채권으로서(유로채), 판다본드와 달리 중국당국의 '발행자격 규제, 외국인투자제한 규제'가 적용되지 않는다.
cf) 김치본드: 한국에서 비거주자 또는 거주자에 의해 원화 이외의 통화로 발행되는 채권

 

- 유로채(Eurobonds)

채권표시통화의 본국 이외에 발행되는 채권. 유로시장에서 채권 발행이 수월하여 외국채보다 규모가 더 큰 시장
1) 특징

• 공모형식 또는 사모형식으로 발행
• 대부분 장기거래(over -the - counter)로 거래 형성
• 만기, 발행금액, 상환방법 등 발행조건 다양
• 신용등급 획득 의무 및 제도적인 규제가 거의 없음
• 무기명식채권(Bearer Bond) - 이자소득세에 대한 부담이 없음

2) 종류

• 유로달러채: 미달러화에 의해 유로시장이 중심을 이루고 있음
• 유로스틸링채시장(Euro sterling bond)
• 유로엔채시장

 

- 국제채권시장 중개기관의 수행업무

발행 전 준비작업(Origination) -> 인수단형성(Syndication) -> 판매(Distribution) -> 트레이딩(Trading)
* 판매단계에서는 '채권발행이 마감되지 않는 상태에서도 채권판매가 시작'되는데 이를 회색시장(Gray Market)이라 한다.

 

- 해외주식에 직접투자할 경우 과세내용

Q) 1년간 해외시장에서 주식을 양도하여 거둔 양도차익은 2000만 원이고, 해당 국가에서 납부한 세금이 없다고 전제할 때 부과되는 양도소득세(지방소득세 포함) 납부금액은 얼마인가?
A)
양도소득과세표준: 2000만 원 - 250만 원(양도소득기본공제) = 1750만 원
양도소득세 산출세액: 1750만 원 x 20% = 350만 원 (외국납부세액공제가 없으면 산출세액이 납부세액이 됨)
양도소득세 납부세액: 350만 원 + 35만 원(지방소득세 10%) = 385만 원

직접투자	간접투자(펀드투자)
해외주식	해외주식ETF(해외상장)	해외주식ETF(국내상장)	해외펀드
양도소득과세표준의 20%(지방소득세 제외)		14% 세율로 배당소득 과세(2천만 원 초과분은 종합과세)

 

- 해외채권투자 시 유의사항

1) 미국국채 투자 시 유의사항
Yield Curve 분석, 수요공급분석, 미국연준(Fed)의 기준금리, 달러움직임, 안전자산선호도 등 (미국국채는 위험성이 없는 채권으로 간주되므로 가산금리가 붙지 않는다.)
- 미국국채의 종류

• Treasury-Bill(T-Bill): 만기 1년이하, 표면이자가 없으며 할인발행
• Treasury-Note(T-Note): 만기 1년 초과 10년 이하, 6개월 이표채
• Treasury-Bond(T-Bond): 만기 10년 초과, 6개월 이표채

2) 브라질국채 투자 시 유의사항

• 고금리, 비과세라는 측면에서 관심부각
• 6년 이상의 장기채 위주로 판매(토빈세 6%)
• 국내에서 브라질 채권 매입 시 헤알화(BHL) 간 헤지를 하지않는 것이 일반적

3) 딤섬본드에 투자 시 유의사항

• 딤섬본드는 신용등급이 높은 회사채로, 채권수익률이 낮은 편이다.
• 딤섬본드의 수익은 대부분 환차익에서 발생하므로 위안화가치의 방향성이 투자에 있어 매우 중요한 요소이다.
• 딤섬본드는 만기가 2~3년 정도로 짧은 것이 많아 중도매매보다는 만기보유전략이 선호되므로 회사채의 신용도가 중요하다.

 

- 국제투자전략 이해

1) Active 전략

• 가격예측을 적극적으로 하여 벤치마크 수익률보다 초과성과를 추구
• 환율과 주가 예측을 적극적으로 하여 포트폴리오 구성의 결정에 반영하여 위험을 부담하면서도 초과수익률을 획득하고자 하는 전략
• 시장 비효율성을 전제로 한 전략
• 국가 비중을 사전에 결정 -> 글로벌화할수록 -> 산업비중 및 기업선택 중요
• 포트폴리오의 구성 비중을 결정하는 자산배분(asset allocation)이 가장 중요한 의사결정 사항
• 중요 예측사항은 투자대상국의 주가 예측뿐만 아니라 환율 예측이 중요
• 헤지펀드가 중심적 역할을 한다.
• 해외투자에서는 공격적 투자전략이 더 큰 비중을 차지

2) Passive 전략

• 주가와 환율 예측을 하지않고 벤치마크 수익률을 추종하는 전략 
• 벤치마크수익률을 추적하거나 벤치마크와의 수익률 격차를 최소화하려는 전략
• 시장 효율성을 전제로 한 전략
• 주관적인 판단과 예측을 최대한 배제
• 위험을 최소화
• 벤치마크를 추종하면서도 그에 따른 거래비용을 줄일 수 있도록 하는 것이 가장 중요
• 완전복제법은 가장 정확한 인덱싱 방법이나 거래비용이 많다는 단점이 있기에 샘플링방법을 많이 쓴다.

 

- 국제투자 펀드(Hedge fund)

• 소수의 부유한 투자자나 기관투자자들로 사모발행이 대부분이며, 펀드의 운용에 대한 규제가 거의 없는 것이 특징(최근 규제 움직임)
• 보다 공격적인 투자가 가능
• 상대적으로 덜 위험회피적인 투자자
• 이미 잘 분산된 포트폴리오를 가진 헤지펀드의 투자자에게 있어서는 특정 투자대안이 가지는 위험은 전체 포트폴리오에 편입되는 공격적인 투자 요구

 

- 벤치마크(기준수익률)

• 국제투자에 있어서 운용 이전에 벤치마크로 선정하게 되는데 선정은 투자자의 기준통화, 투자대상국가 범위, 투자의 기본방향 등에 따라 다양하게 선택 -> 벤치마크지수는 투자자의 투자성과를 평가하는 기준 및 국제투자 포트폴리오 구축 전략을 수립함에 있어서 기준 역할을 함
• 현재 가장 많이 활용되는 지수는 달러를 기준으로 하는 MSCI지수
• 영국 자본의 경우에는 FTSE지수가 활용된다.

 

- 하향식 접근(Top-Down Approach)

• 각국의 거시경제 변수를 보고 국가 비중을 우선적으로 결정한 다음, 각국에서 산업과 개별기업별 비중을 결정하는 접근방법.
• 투자대상국의 성장률, 물가, 환율 등 거시지표의 변화를 예측하고 낙관적으로 전망되는 국가의 비중을 상향한다.
• 세계경제는 분리된 각국 경제의 결합체이다.
• 거시경제 및 국가분석이 연구의 중심

 

- 상향식 접근(Bottom-Up Approach)

• 기업분석과 산업분석을 통하여 투자대상의 주식과 주식별 투자액을 미리 정하고, 그 결과 전체 포트폴리오에서 차지하는 각국의 투자비중이 결정되는 접근방법
• 주요산업과 기업을 글로벌 경쟁의 관점에서 분석하여 유망 산업 및 기업을 선정
• 세계는 글로벌화된 산업의 집합이다.
• 산업 및 기업분석이 연구의 중심